ГК Eqvanta мы МФК Быстроденьги

В последнем обзоре МФК Быстроденьги я сделал однозначный вывод, что при таком финансовом положении разумно снижать кредитный рейтинг. Не прошло и 2 месяцев, как Эксперт РА действительно снизило рейтинг эмитента. Тем временем эмитент в начале июля впервые выложил консолидированную отчетность МСФО ООО «Санора Рус», которая когда-то была Eqvanta. В контур консолидации входят МФК Быстроденьги и ее дочерняя EIB ASIA, МКК Турбозайм, МКК Кнопкаденьги и ПКО Финэква. Примечательно, что за год количество работников сократилось на 250 человек до 1707 (оптимизация издержек, видимо). Аудитор МСФО – ФБК. Обзор подготовлен в соавторстве с одним из участников нашей программы менторства.

Основные финансовые результаты 2023: 🟢 Выручка: 12 087 млн. (🔼 +22%) 🟢 EBITDA: 1 359 млн. (🔼 +42%) 🔴 Рентабельность по EBITDA: 🔼 11% 🟡 ROIC по EBITDA 🔻18,8% 🟢 Чистая прибыль: 626 млн. (🔼 +73%) 🟡 Денежный поток от операций: -1 578 млн. (против -204 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец 2023 – 814 млн. 🔴 Финансовый долг: 3 838 млн. (🔺 124%), краткосрочный долг - 66% 🟢 Портфель микрозаймов с учетом резервов: 5 340 млн. (🔼 +66%), без учета резервов – 16 037 млн.

Долг растет быстрее прибыли и выручки. Однако темпы роста долга в абсолюте эквивалентны приросту портфеля с учетом резервов на потенциальные убытки. Резервы колоссальные – 67% от портфеля! Без учета резервов портфель прибавил больше, чем заняла группа. Дивиденды не платятся.

Рентабельность инвестированного капитала под 19%. Это больше, чем средняя ставка по займам, среди которых есть длинные фиксы и под 12, и под 16%.

Главное узкое место – это отрицательный денежный поток, как и у эмитента облигаций МФК Быстроденьги. Но тут ситуация принципиально отличается. Денежный поток от операций до увеличения портфеля составляет +554 млн. (даже с учетом резервов под убытки), т.е. собираемость платежей позволяет окупать операционные затраты по группе, чего не происходит в Быстроденьгах. Винтаж по моей оценке составляет +3,85% - не много, но больше нуля.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х1,68 Чистый долг/ EBITDA (🟢<2,5): х2,3 ICR – покрытие процентов (🟢>3): 3,06 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,01

Дополнительно добавлю, что покрытие чистого долга портфелем займов за вычетом резервов составляет х1,8. Так что по группе я не вижу таких проблем, как у Быстроденег.

Кредитный рейтинг: 🔽 ruBB- от Эксперт РА, понижен 17.07.24 г., развивающийся. Понижение кредитного рейтинга обусловлено волатильностью норматива достаточности капитала НМФК1 в 2023 г., а также его поддержанием на невысоком уровне в 1кв2024, когда началась фаза активного роста бизнеса.

Вывод: у МФК Быстроденьги все плохо, что видит теперь даже РА. Низкий уровень нормативов достаточности капитала – это прямо совсем плохо. ЦБ может и санкции применить за нарушение нормативов. Быстроденьги – это основной кредитный донор группы Санора (Eqvanta?). У группы дела обстоят по консолидации значительно лучше, чем у загибающегося кредитного донора.

Ситуация напомнила мне другого эмитента ВДО – АБЗ-1, по которому РСБУ смотреть противопоказано. Отмечу, что консолидированная отчетность опубликована впервые и откровенно спрятана на сервере раскрытия в разделе «Прочие документы». С таким IR «загибающемуся» эмитенту на рынок с хорошими условиями не выйти. Для комфортной работы на долговом рынке надо приучить инвесторов смотреть консолидацию, а не РСБУ больного долгового донора группы. Для этого надо научиться выкладывать отчетность, как положено, а не как попало. А дальше неплохо бы по новым бумагам давать поручительство от группы, да и рейтинг общий по МСФО получить, а не вот это вот…