ГК Eqvanta мы МФК Быстроденьги

В предыдущем обзоре МФК «Быстроденьги» был сделан однозначный вывод о необходимости снижения кредитного рейтинга при текущем финансовом положении. Спустя менее двух месяцев Эксперт РА действительно понизило рейтинг эмитента. Параллельно в начале июля эмитент впервые опубликовал консолидированную отчетность МСФО ООО «Санора Рус» (бывшая Eqvanta), включающую МФК «Быстроденьги» и ее дочернюю EIB ASIA, МКК «Турбозайм», МКК «Кнопкаденьги» и ПКО «Финэква». Примечательно сокращение численности персонала на 250 человек до 1707 за год (вероятно, результат оптимизации издержек).

Аудитором МСФО выступила ФБК 🔝. Обзор подготовлен совместно с участником программы менторства.

Основные финансовые результаты 2023: 🟢 Выручка: 12 087 млн. (🔼 +22%) 🟢 EBITDA: 1 359 млн. (🔼 +42%) 🔴 Рентабельность по EBITDA: 🔼 11% 🟡 ROIC по EBITDA 🔻18,8% 🟢 Чистая прибыль: 626 млн. (🔼 +73%) 🟡 Денежный поток от операций: -1 578 млн. (против -204 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец 2023 – 814 млн. 🔴 Финансовый долг: 3 838 млн. (🔺 124%), краткосрочный долг - 66% 🟢 Портфель микрозаймов с учетом резервов: 5 340 млн. (🔼 +66%), без учета резервов – 16 037 млн.

Рост долга опережает увеличение прибыли и выручки. Однако в абсолютных значениях прирост долга соответствует увеличению портфеля с учетом резервов на потенциальные убытки. Размер резервов впечатляет – 67% от портфеля! Без учета резервов портфель вырос больше, чем объем привлеченных займов. Дивиденды не выплачиваются.

Рентабельность инвестированного капитала около 19% превышает среднюю ставку по займам, включая долгосрочные фиксированные инструменты под 12-16%.

Ключевой проблемой остается отрицательный денежный поток, как и у эмитента облигаций МФК «Быстроденьги». Однако ситуация принципиально отличается: операционный денежный поток до увеличения портфеля составляет +554 млн. (даже с учетом резервов), что свидетельствует о способности группы окупать операционные затраты за счет собираемости платежей – в отличие от ситуации в «Быстроденьгах». Винтаж оценивается в +3,85% – скромный, но положительный показатель.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х1,68 Чистый долг/EBITDA (🟢<2,5): х2,3 ICR – покрытие процентов (🟢>3): 3,06 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2): 2,01 Дополнительно: покрытие чистого долга портфелем за вычетом резервов составляет х1,8. Таким образом, группа не демонстрирует таких проблем, как «Быстроденьги».

Кредитный рейтинг: 🔽 ruBB- от Эксперт РА, понижен 17.07.24 г., развивающийся Понижение обусловлено волатильностью норматива достаточности капитала НМФК1 в 2023 г. и его поддержанием на низком уровне в 1кв2024 в период активного роста бизнеса.

Выводы: ситуация в МФК «Быстроденьги» остается критической, что теперь признает и рейтинговое агентство. Низкий уровень нормативов достаточности капитала представляет серьезную проблему и может привести к санкциям ЦБ. При этом «Быстроденьги» выступают основным кредитным донором группы «Санора» (бывшая Eqvanta?). Консолидированные показатели группы выглядят значительно лучше, чем у проблемного кредитного донора.

Данная ситуация вызывает ассоциации с другим эмитентом ВДО – АБЗ-1, где анализ по РСБУ категорически не рекомендуется. Стоит отметить, что консолидированная отчетность опубликована впервые и фактически скрыта в разделе «Прочие документы» на сервере раскрытия. Подобная политика IR вряд ли позволит проблемному эмитенту выйти на рынок с выгодными условиями. Для успешной работы на долговом рынке необходимо приучать инвесторов анализировать консолидацию, а не РСБУ проблемного участника группы. Это требует правильной публикации отчетности, а также рассмотрения возможности предоставления поручительств группы по новым бумагам и получения общего рейтинга по МСФО вместо текущей ситуации.