МФК Лайм-Займ – обзор последних отчетов

К предстоящему размещению необходим детальный анализ, особенно учитывая скромные размеры компании. По итогам 2022 года в рейтинге «Эксперта» «Лайм-Займ» занял 9-е место по объему портфеля в высококонкурентном сегменте IL. В общеотраслевом рейтинге компания находится на 10-й позиции по объемам выдач и прибыли.

Для анализа доступны два отчета - за полный 2022 год и за 1 квартал 2023 года. Аудитором годовой отчетности выступила компания RB IAS. Хотя это не топовый игрок (31-е место в рейтинге аудиторов за 2022 год), но стоит отметить ее заметные позиции в сфере IT-консалтинга 🤔

Ключевые финансовые показатели: 🟢 Процентные доходы: 2022 - 4 619 млн руб. (🔼 46%) ➡️ 1кв2023 - 1 674 млн руб. (🔼 54%) 🟢 EBIT: 2022 - 619 млн руб. (🔼 98%) ➡️ 1кв2023 - 275 млн руб. (🚀 х4,4) 🟢 Рентабельность по EBIT: 2022 - 13,4% ➡️ 1кв2023 - 16,4% 🟢 Чистая прибыль: 2022 - 400,5 млн руб. (🚀 х2,2) ➡️ 1кв2023 - 175 млн руб. (🚀 х11) 🟡 Операционный денежный поток: 2022 -179,5 млн руб. ➡️ 1кв2023 -258 млн руб. 🟡 Свободный денежный поток (FCF): 2022 +336 млн руб. ➡️ 1кв2023 -165 млн руб. Остаток денежных средств - 181 млн руб. 🟡 Финансовый долг: 2022 - 1 591 млн руб. (🔺 55% к 2021) ➡️ 1кв2023 - 1 765 млн руб. (🔺 11%)

Ситуация полностью соответствует типичной картине для небольших, но быстрорастущих МФО («Саммит», «Фордевинд», «Вэббанкир»): отличные темпы роста портфеля, выручки и прибыли (пожалуй, самые высокие среди рассмотренных ранее эмитентов). Однако операционный денежный поток остается отрицательным. При росте портфеля расходы на новые займы превышают текущие поступления. В последующих периодах сборы догоняют выдачи предыдущего периода, но затем цикл повторяется. Разрыв покрывается за счет постоянно растущей долговой нагрузки.

Такая ситуация не вызывает опасений при условии хорошей собираемости платежей. Согласно презентации эмитента, компания занимает 3-е место в отрасли по показателям сбора платежей. Уровень собираемости (собственными силами) в течение 6 месяцев после выдачи составляет 85% - это уровень «Займера», который при более скромных темпах роста демонстрирует положительный операционный денежный поток. Вероятно, именно поэтому в рейтинге «Эксперта» по размеру рабочего портфеля (за вычетом просрочки NPL90+) «Лайм» занимает 6-е место, а не 10-е, как указано выше по общему объему портфеля.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости (1кв2023): Долг/капитал (🟡 0,67-2): 1,57 Чистый долг/EBIT (🟢 до 2,5): 1,9 EBIT/проценты к уплате (🟢>3): 5,4

Долговая нагрузка находится в допустимых пределах. Хотя показатели несколько хуже, чем у «Вэббанкира», это не вызывает серьезных опасений. Единственный тревожный сигнал - отрицательный операционный денежный поток, вызванный временным лагом между выдачей займов и их погашением на фоне стремительного роста портфеля. Опасения могла бы вызвать выплата дивидендов при растущей долговой нагрузке, но компания пока их не осуществляет - вся нераспределенная прибыль направляется на увеличение собственного капитала, что выглядит разумным решением.

Кредитный рейтинг: 🔼 ВB- от «Эксперт РА», 14.12.22, стабильный (повышен сразу на 2 пункта с ruB)

Общий вывод: весьма привлекательный вариант, особенно с учетом купона 16,5%. Однако ⚠️ подходит только для квалифицированных инвесторов. Представляется возможным удерживать эти облигации в портфеле более длительный срок, если доходность к погашению останется на привлекательном уровне.