МФК Лайм-Займ – обзор последних отчетов

Давненько не смотрелись отчёты эмитента, а там интересная динамика. За 2023 год есть отчётность МСФО. В контур консолидации вошли 8 компаний, но отличия от сольной отчётности РСБУ пока в основном косметические. Возможно, дело в том, что 5 из 8 дочек приобретены/учреждены только в конце 2023 года

Тем не менее отмечается: Лайм-Займ трансформировался в группу компаний, включающую в себя выделенный коллекторский бизнес и дочерние компании на Кипре, во Вьетнаме и Казахстане. Появились инвестиции в дочерние компании. Возможно, скоро смотреть на сольную отчётность в РСБУ будет бессмысленно. По 2023 году акцент уже на МСФО

Основные финансовые результаты: Процентные доходы: 🟢 2023: 8 544 млн. (🔼 +185%) 🟢 1п2024: 4 433 млн. (🔼 +17% к 1п2023) EBITDA: 🟢 2023: 2 049 млн. (🚀 х2,1) 🟡 1п2024: 533 млн. (🔻 -27%) Рентабельность по EBITDA: 🟢 2023: 23,4% 🟡 1п2024: 🔻 12% Чистая прибыль: 🟢 2023: 1 374 млн. (🚀 х3,4) 🔴 1п2024: 190 млн. (🔻 -59%) Денежный поток от операций: 🟡 2023: -1 355 млн. после увеличения портфеля займов, +1 735 млн. до вложений в новый портфель 🟡 1п2024: -106 млн. после увеличения портфеля займов, +274 млн. до вложений в новый портфель Остаток кэша на балансе – 35 млн. Финансовый долг: 🔴 2023: 3 286 млн. (🔺 +126%) 🟢 1п2024: 3 292 млн. (🔽 -3,3%)

Мы видим, как стратегия и финансовые результаты компании полностью изменились за год. 2023 – это ещё год бурного роста основного бизнеса, увеличения портфеля, выручки, прибыли и долговой нагрузки. Денежный поток от операций, как это и положено компаниям ростового типа, глубоко отрицателен после вложений в новый портфель

В 2024 году происходит окончательная трансформация в сторону холдинговой структуры. Рост собственного портфеля замедляется до неразличимых на фоне предыдущих лет значений. EBITDA и чистая прибыль снижаются. На фоне замедлившегося роста портфеля денежный поток от операций становится околонулевым, а долговая нагрузка начинает даже сокращаться. При этом важно, что в 2023 появляются инвестиции в дочерние предприятия на 420 млн., а в 2024 они достигают 642 млн.

Ещё для лучшего понимания цифр и сути бизнеса стоит отметить, что фактические сборы процентных платежей держатся на уровне около 55% от начисленных процентов. Это даёт представление об уровне просрочки и неплатежей. Далее по цепочке прибыль генерируют уже собственные коллекторы, которых в РСБУ больше не видно

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): х1,5 Чистый долг/EBITDA (🟢 <2,5): х1,8 ICR (🟡 от 1,5 до 3): 2,2

Долговая нагрузка средняя. EBITDA 2023 года по группе достаточно высокая, но в 2024 уже наблюдается падение на фоне роста процентных расходов. Если не учитывать высокую базу 2023 года, то оптимистичной картины больше не прослеживается.

Запас кредитной устойчивости у компании пока сохраняется. Дивиденды не выплачиваются. Подтачивают картину инвестиции в дочерние компании и продолжающийся отток капитала в замедлившееся, но сохраняющееся наращивание собственного портфеля. На этом фоне за полугодие запасы кэша упали с 322 до 35 млн.

Кредитный рейтинг: 🆙 BB от Эксперт РА, повышен 06.12.23 г., стабильный Это третье повышение подряд. Теперь у эмитента появилась МСФО – ожидается следующее повышение на очередном подтверждении рейтинга

Вывод: эмитент быстро вырос, но сохраняет собственную кредитную устойчивость. Прибыль и денежный поток до изменения портфеля займов остаются положительными. Маржинальность умеренная, но рост ставки пока переносится спокойно. Темпы роста портфеля резко замедлились, но начались вложения в дочерние бизнесы, в том числе в иностранных юрисдикциях. Появилась МСФО-отчётность. В условиях развития холдинга РСБУ становится менее информативна, так как долги по-прежнему набираются на флагманское юрлицо, а деньги направляются в дочерние компании. Основное развитие, по-видимому, теперь будет происходить именно там.