Хайтэк-нтеграция – обзор эмитента

Вчера началось размещение второго выпуска облигаций компании «Хайтэк-Интеграция». Учитывая ограниченность доступной информации, дать полноценную оценку эмитента затруднительно. Предыдущий обзор доступен по ссылке: https://telegra.ph/Hajtehk-Integraciya--razbor-ehmitenta-10-10. С тех пор ситуация и понимание бизнеса несколько изменились.

Эмитент входит в состав ГК «ХайТэк», куда, помимо него, включены как минимум ООО «ХайТэк» и ООО «ИВКС». Консолидированная отчетность по МСФО по группе официально не публиковалась. Организатор (ИК «Иволга Капитал») представил презентацию с управленческими консолидированными данными, однако в ней отсутствует ряд ключевых метрик, необходимых для полноценной оценки.

Бухгалтерская отчетность за 2022 год по эмитенту и другим компаниям группы пока не раскрыта. В открытых источниках последний доступный отчет – за 2020 год, что делает невозможным даже скоринг на базе Интерфакса.

Важные формальные признаки эмитента: ✅ Все 3 компании группы включены в реест IT-компания ✅ Статус «системно значимой организации Российской экономики» ✅ Сектор Роста Мосбиржи ✅ Эмитент много и успешно работает на госзакупках – рост объемов кратный 👇🏼

Основные финансовые результаты за 2022: Выручка: 🟢 ГК ХайТэк: 4 186 млн. (🔼 83,6%) 🟢 Хайтэк-Интеграция (эмитент): 1 418 млн. (🔼 78%) Чистая прибыль: 🟢 ГК ХайТэк: 1 455,6 млн. (🚀 х5,9) 🟢 Хайтэк-Интеграция: 54,6 млн. (🚀 х3,5) Финансовый долг: 🟡 ГК ХайТэк: 765 млн. (🔼 75%) 🟡 Хайтэк-Интеграция: 274 млн. (против 0,1 в 2021 г.)

Компания явно выиграла от импортозамещения – набрала новых контрактов и проектов, среди которых значительная доля – это гос.заказ. Долг тоже растет. Надо оценивать, насколько критично. Доля краткосрочного долга, вроде, не высокая. Для более глубокого понимания данных недостаточно.   Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу: 🟢 ГК ХайТэк: 0,37 🟡 Хайтэк-Интеграция: 1,9 Чистый долг / EBIT: 🟢 ГК ХайТэк: 0,1 🟠 Хайтэк-Интеграция: ??? 🤬 EBIT / Проценты к уплате: ??? 🤬

На основе консолидированной управленческой отчетности видно, что долговая нагрузка на уровне группы умеренная. Однако непредоставление полной информации по эмитенту в официальной презентации вызывает вопросы. Также использование данных LTM за 9м2022 года в контексте высоких темпов роста в 2022 году может давать искаженную картину.

Кредитный рейтинг: здесь тоже все мутно. У эмитента собственного кредитного рейтинга больше нет. Есть рейтинг у ИВКС, который юридически не связан с эмитентом, но выступает поручителем по займу. Организатор предлагает оценивать эмитента по рейтингу поручителя: ✅ ИВКС (поручитель) BB от НКР, 20.09.22, стабильный прогноз ❎ ООО «Хайтэк» (тоже не сам эмитент), B+ от Эксперт РА, отозван 19.10.22 в связи с отказом компании

Новый выпуск Хайтэк-Интеграция-001P-01 начал размещение вчера. Купон 15% годовых (YTM - 15,86%). За первый день размещено около 159 млн. из 500. Известны случаи, когда заявки, не подтвержденные в боте организатора удовлетворялись частично (подписчики сообщали про 50% удовлетворения). Думаю, что такая практика существенно тормозит размещение. Вторичные торги закрылись на отметке 100,15%, что не удивительно при таком запасе бумаг на первичке.

Организатор рекомендует подтверждать заявки через собственный Telegram-бот для гарантированной отгрузки бумаг. Однако подобная схема вызывает раздражение у части инвесторов, что уже обсуждается в профильных чатах и может влиять на успех размещения.