Арлифт Интернешнл: обзор отчета за 9м2025

Эмитент, хоть и не имеет сейчас ликвидных выпусков, нашей аудитории знаком хорошо и с момента размещения. За прошедший год «Арлифт» сделал довольно много для взаимодействия с фондовым рынком: получил кредитный рейтинг, прозрачно консолидировал свои активы в группу компаний, выпустил консолидированную отчетность за 2024 год. Последнее, кстати, ставит под сомнение анализ оперативной отчетности РСБУ за 9м2025, но ничего свежее у нас сейчас нет, а анализировать консолидацию 2024 сейчас уже не интересно.

Также, кстати, есть некоторая путаница со структурой. В консолидации 2024 мы видим 2 компании – сам «Арлифт» и ООО «ЭРИ», которое называется управляющей компанией. А в текущей структуре на 2026 год мы уже видим УК «Арлифт», учрежденную в апреле 2025 года, и еще 6 дочерних компаний УК с брендом «Арлифт» в названии. ООО «ЭРИ» на текущий момент уже ликвидирована без явного компромата (судов, налоговых претензий и т.д.)

Еще примечательно, что выручка и активы в консолидированном отчете за 2024 год меньше, чем в stand-alone отчетности эмитента, входящего в консолидацию. Что это - транзитная выручка и передача активов в субаренду? Вопросы явно есть, и картину открыть полностью должна будет консолидация за 2025 в новой структуре. А пока смотрим то, что есть.

Финансовые результаты за 9м2025: 🟢 Выручка: 4 227 млн. (🔼 +53% к 9м2024) 🟢 EBITDA: +1 844 млн. (🔼 +117%) 🟢 Чистая прибыль: +508 млн. (🚀 х5) 🟢 Денежный поток от операций: + 1 917 млн., но лизинговые платежи за тот же период составили 1 745 млн. (чуть меньше OCF). Если принять, что проценты в составе лизинговых платежей составили примерно 700 млн., то скорректированный денежный поток от операций составит примерно +1,2 млрд. Остаток кэша на конец периода: 🔼 221 млн. 🟢 ROIC по EBITDA: 38,7% - космос! 🟡 Финансовый долг: 4 878 млн.( 🔺 +80% к 2024), краткосрочный долг: 24,5% Показатели сольной отчетности эмитента отличные. Смущает только бурный рост долга, который отстает от темпов роста прибыли, но несколько опережает рост выручки. Также главный вопрос с корректировками, которые может внести консолидация.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2): х4,17 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): х2 ICR по EBITDA (🟡 от 1,5 до 3): х2,65 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 0,58 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 1,38

С покрытием финансового долга все вполне пристойно для ВДО. Проблема в коммерческом долге – большая кредиторка, не покрытая оборотными активами. Отсюда и проблемы с ликвидностью, и Альтман в серой зоне. Так что, риски кассовых разрывов есть, и они не связаны с долговым финансированием. Кредитное плечо очень большое, но компания показывает такую эффективность, что это кажется некритичным.

Кредитный рейтинг: 🆕 BB+ от Эксперт РА, присвоен 25.12.25, стабильный

РА отмечает высокую связь с группой и формирование денежного потока от компаний группы более чем на 50%. При этом «Эксперт» ссылается на расчеты с ООО «ЭРИ», которое уже ликвидировано. В общем, мы вновь не понимаем, что на самом деле происходит у эмитента.

По сольной отчетности как будто все неплохо, кроме высокой доли коммерческого долга. Чей это долг (связанных компаний или с открытого рынка), мы не знаем. Какова будет ситуация без этого долга, тоже. Фасад подготовлен качественно. А более точную картину мы узнаем уже после текущего размещения нового выпуска эмитента.