Сибнефтехимтрейд: разбор последних отчетов (2025-Iкв2026)

СНХТ – один из последних нефтетрейдеров старой закалки. Тех коллег по отрасли, кто выходил с ним на рынок в ту забытую эпоху расцвета ВДО, уже давно нет с нами: «ИС-Петролиум», «Калита», «Нафтатранс». Уже успели дефолтнуть новички - «Магнум Ойл». А «Сибнефтехимтрейд» до сих пор жив и платит по своим обязательствам.

По итогам отчетности за 2025 год аудитор выражает «мнение с оговоркой»: ⚠️ Завышение дебиторской задолженности (а значит, выручки и прибыли) на 236 млн. и нераспределенной прибыли (собственного капитала) на 258 млн. ⚠️ Также в собственном капитале в 2025 появляется «Дооценка внеоборотных активов», которую аудитор ставит под сомнение. Заключение оценщика, по его мнению, составлено настолько халтурно, что содержит даже элементарные арифметические ошибки, не говоря уже о более сложных нюансах.

С учетом только этих двух корректировок собственный капитал СНХТ на конец 2025 практически обнуляется. На этом фоне за прошлый год: 🔴 Выручка падает где-то на 18-20% (за счет недостоверной не первый год дебиторки точно оценить нельзя). 🔴 Компания получает чистый убыток по отчетности, аудированной с оговорками, в размере -76 млн. А с корректировками аудитора: -334 млн. 🤔 При этом компания показывает чистый денежный поток от операций в размере +510 млн. Как это происходит? Эмитент увеличил кредиторку, т.е. сгенерировал деньги за счет невыплат поставщикам. 🟢 В результате за прошедший год «Сибнефтехимтрейду» удается на пике ставок сократить финансовый долг сразу на 34%, или на те же 503 млн.

⚠️ Тем не менее, аудитор выражает «значительные сомнения в способности Общества продолжать непрерывную деятельность в течение следующих 12 месяцев».

Отчетность за I кв. 2026 раскрыта, но, естественно, неаудирована. На фоне замечаний аудитора к отчетностям за 2024 и 2025 гг. детально анализировать промежуточную отчетность с оценкой процентных изменений всех показателей особого смысла нет. Мы представления не имеем, сколько там опять «сомнительной» и «нереальной» дебиторки.

Если применить к показателям 2025 года основные корректировки от аудитора, то мы получим следующие базовые показатели за I кв. 2026:

Финансовые результаты 2025: 🔴 Выручка: 3 965 млн. (🔻 -22% к Iкв2025) 🟢 Чистый денежный поток от операций (OCF): +49 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔼 21 млн. 🔴 ROIC по EBITDA: 0,7% 🟡 Чистая прибыль: +0,8 млн. 🟡 Финансовый долг: 941 млн.( 🔽 -3%), краткосрочный долг: 80% ☠️ Долг к капиталу (🔴 >2): х77 ☠️ Чистый долг к EBITDA: 🔴 х132 ICR по EBITDA (🔴 <1,5): х1,23 (здесь возможно завышение из-за отсутствия аудита) ☠️ Коэффициент текущей ликвидности (🔴 <1,5): 0,92 ☠️ Z-счет Альтмана (🔴 <1,1): -1,37

Полная утрата собственного капитала, отрицательный чистый оборотный капитал. Это без учета возможных искажений в 2026 году. Компания с такими кредитными метриками не должна выжить. Но тем не менее СНХТ не допустил ни одного даже технического дефолта. С начала 2026 года компания исправно перевела уже 13 купонных платежей и даже первую амортизацию по выпуску «Сибнефтехимтрейд БО-02».

Как это возможно, для финансовой аналитики – загадка. Возможно, у компании есть какая-то теневая часть, что у нефтетрейдеров случается часто. Но по формальным связям она не очевидна.

У СНХТ есть небольшие налоговые задолженности (в пределах 5 млн.), но блокировок счетов не видно. Также в текущем году явно растет объем судебных исков о ненадлежащем исполнении обязательств. В текущий момент рассматривается более 10 дел на 20+ млн. Истцы – сплошь крупнейшие НК.

Кредитный рейтинг: 🔽 В от НРА, понижен 20.11.25, стабильный ❎ Рейтинг НКР на том же уровне отозван

Рейтинг от НРА неактуальный в свете последней отчетности.

По отчетности это компания-труп. Но она продолжает обслуживать свои обязательства, сокращать уровень долговой нагрузки и судиться с контрагентами. «Разорвать» такого эмитента может в любой момент. Похвально, что ребята еще до сих пор почему-то и как-то борются за выживание.