Джой Мани: отченость МСФО 2025

МФК Джой Мани является эмитентом 2-х собственных займов, а также поручителем по бумагам связанной коллекторской компании Бустер.ру. В отчетности нам интереснее МСФО, т.к. там баланс разделена на короткую и длинную части, а также есть хорошие комментарии и пояснения. Бизнес МФО сейчас вовсе не такой динамичный, как бурный бизнес в коллекторской отрасли. В этой связи анализ годовой отчетности за 2025 (а ничего свежее по МСФО у нас нет) не столь критичен в анализе микрофинансовой компании. Компания по-прежнему не очень крупная. В последнем отраслевом рейтинге Эксперт РА Джой занимает всего 22-е место по размеру рабочего портфеля и 14-е – по объему выдач за прошлый год. Основная специализация – высокдоходные и короткие займы PDL. Однако в отраслевом рейтинге мы видим, что уже четверть портфеля наполняют более близкие к банковским продуктам IL-займы. Основные финансовые результаты 2025 (индивидуальная МСФО): 🟡 Портфель займов: 2 351 млн. (🔼 +7,4% к 2024 г.) 🟡 Выручка: 6 505 млн. (🔻 -20%) 🟡 EBITDA: 751 млн. (🔻 -1%) 🟢 ROIC по EBITDA: +31,7% 🟢 Чистая прибыль: +397 млн. (🔼 +21%) 🟢 Чистый денежный поток от операций (OCF): +426 млн. (🚀 х6 к 2024), Остаток кэша на балансе: 🔻 134 млн. (-23%) 🟢 Финансовый долг: 834 млн. (🔽 -34%)

Вот тут с точки зрения кредитной аналитики все просто блестяще: портфель продолжает расти, хоть и на скромные 7% в год. Денежный поток от операций положителен даже на этом фоне. С корректировкой на вложения в новый портфель там получится почти +600 млн. Куда пошли деньги? Правильно! На сокращение долговой нагрузки и увеличение выдач.

Небольшой негатив можно узреть в падении выручки. На фоне роста портфеля в коротких займах это, скорее всего, связано с ограничениями на предельную ставку на сумму начислений по микрозаймам. PDL пострадал от регуляторных ограничений больше всех. Но компания все равно сохраняет высокую рентабельность – EBITDA почти не падает, чистая прибыль растет, а возврат на инвестированный капитал выше любых ставок заимствования.

При этом собираемость платежей растет с 49% до 56% от начисленных процентов. При объеме резервов 65% от портфеля это значит, что компания по денежному потоку должна быть не менее успешна по начислению.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟢 <0,67): х0,54 Чистый долг / EBITDA (🟢 <2,5): х0,9 Портфель займов / чистый долг: 🟢 х3,36 ICR по EBITDA (🟢 >3): х3,6 Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 3,4 Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 8,29

Блестящие показатели кредитной нагрузки. Даже собственного капитала в бизнесе вполне достаточно. И EBITDA не бумажная, а подтверждена реальным денежным потоком. Кредитный рейтинг: 🆙 BB от Эксперт РА, повышен 17.06.26, стабильный

Повышение рейтинга обусловлено «укреплением капитальной позиции». А в целом по-прежнему низкий уровень рейтинга для такой кредитной устойчивости в моем понимании определен «риск профилем отрасли», помноженным на «ограниченные рыночные позиции».

Весь рынок ждет ухудшения ситуации в сегменте МФО из-за государственного регулирования. Снижение выручки и стагнацию EBITDA мы уже видим по 2025 году. Тем не менее компания активно сокращает долговую нагрузку и демонстрирует максимальную кредитную устойчивость перед очередными изменениями.

Также в декабре учреждено дочернее МКК ФинДжой. Возможно, это какой-то ответ на усложнение регулирования через диверсификацию юридической формы бизнеса.

Вывод: Сам эмитент смотрится отлично и как самостоятельный заемщик на долговом рынке, и как поручитель по выпускам ПКО Бустер.Ру. Отчетность Бустера к размещению надо посмотреть отдельно, но не факт, что на это хватит времени в оставшийся ограниченный срок.