Лизинг-Трейд – обзор последних отчетов

Эмитентом выводится на рынок уже 9-й выпуск облигаций, при этом последний доступный обзор был составлен по данным за 1П2022. В отраслевом рэнкинге лизинговых компаний «Лизинг-Трейд» (ЛТ) за год улучшил позиции с 52-й на 39-ю строчку. Среди сопоставимых эмитентов компания немного уступает «ПР-Лизингу» и несколько превосходит «Дельту». В отраслевой иерархии за ЛТ следуют «ТЕХНО-Лизинг», «Роделен» и другие представители сегмента ВДО. По объему портфеля эмитент занимает 41-ю позицию, что характеризует его как устойчивую компанию среднего сегмента с опережающими отрасль темпами роста.

Аудитор годовой отчетности – ФБК 🔝

Ключевые финансовые показатели: 🟢 Выручка 2022: 1 027 млн. (🔼 +13%) ➡️ 1кв2023: 289 млн. (🔼 +46%) 🟢 EBITDA 2022: 587 млн. (🔼 +11%)➡️ EBIT 1кв2023: 72 млн. (🔼 +11%) 🟢 Чистая прибыль: 103 млн. (🔼 +19%) ➡️ 1кв2023: 25 млн. (🔼 +71%) 🟡 Денежный поток от операций (OCF 2022): -312 млн. (против +2 млн. годом ранее) 🟡 Свободный денежный поток (FCF 2022): -464 млн. Остаток кэша на 31.03.23 – 484 млн. 🟡 Финансовый долг 2022: 3 819 млн. (🔽-2 %)➡️ 1кв2023: 4 200 млн. (🔺 10%), краткосрочного долга – 3,7%

Анализ 2022 года показывает устойчивое развитие бизнеса при некотором снижении долговой нагрузки. Характерный для быстрорастущих финансовых организаций отрицательный операционный денежный поток (-312 млн.) сопровождался увеличением лизингового портфеля на 400 млн. Особого внимания заслуживает факт выплаты 45 млн. дивидендов при отрицательном денежном потоке, что свидетельствует об использовании заемных средств для выплат акционерам компанией с преобладанием заемного капитала в структуре финансирования.

В 2023 году сохраняется положительная динамика операционных показателей при возобновлении роста долговой нагрузки.

Показатели финансовой устойчивости: Долг/капитал (🔴>2): 2022 – 🔽3,6 ➡️ 1кв2023 – 🔺 3,8 Чистый долг/EBITDA (🔴>4): 2022 – 6,07 ➡️ 1кв2023 – 🔺 6,2 EBITDA/Проценты (🔴<1,5) 2022: 🔼 1,22 ➡️ 1кв2023 – 1,23 Коэффициент текущей ликвидности (🟢>2) 2022: 10 ➡️ 1кв2023 – 14 Z-счет Альтмана (🟢>2,6) 2022: 6,34

Несмотря на исторически высокую долговую нагрузку (превышающую отраслевые стандарты), текущие риски дефолта оцениваются как незначительные благодаря: ✅ Долгосрочной структуре обязательств (минимальные погашения в ближайший год) ✅ Высокому уровню ликвидности (денежные средства и ликвидные активы)

Кредитные оценки: ✅ BBB- («Эксперт РА», 21.06.23, стабильный) ✅ BB+ (АКРА, 31.08.22, позитивный) ✅ BB+ («Интерфакс», 2022) ✅ BBB- (внутренний скоринг, 2022)

Заключение: Для консервативных инвесторов в ВДО эмитент представляет умеренный интерес. Высокий долговой уровень компенсируется стабильным ростом бизнеса и качественным управлением. Ключевым риском остается практика дивидендных выплат при отрицательном операционном денежном потоке.

Представленные эмитентом в инвестпрезентации графики денежных потоков по договорам лизинга и графиков погашения займов, традиционно являющиеся основой для кредитного анализа, демонстрируют стабильную картину 🤷🏻‍♂️