Лизинг-трейд – знакомство с новым эмитентом

Лизинг-трейд – самый «спрашиваемый» эмитент последних дней. Это региональная лизинговая компания родом из Татарстана. В рейтинге лизинговых компаний колеблется в районе 50й строчки из 125 участников. Существует 17 лет. В совместной собственности с правительством Татарстана компания имеет Банк Казани (165е место по размеру активов). Это говорит о многом.

Известная дефолтами последних 6 месяцев УК Иволга относит Лизинг-трейд к тройке своих ведущих и наиболее надежных эмитентов, наравне с Т.Г.Шевченко и АПРИ. Отчет за 1 полугодие 2022 уже вышел. Из-за изменения стандартов учета в лизинге порядок цифр в последнем периоде может «не биться». Динамика в скобках – на скорректированных данных.

Основные финансовые результаты: 🟢 Выручка 2020: 2 592 млн. -> 2021: ↗️3 263 млн. -> 1 п. 2022: 453 млн. (↗️17,5% г/г) 🟢 EBIT 2020: 392,6 млн. -> 2021: ↗️456,6 млн. -> 1 п. 2022: 292,5 (↗️27% г/г) 🟡 Чистая прибыль: 2020: 50,6 млн. -> 2021: ↗️76,2 млн. -> 1 п. 2022: 23,6 (~ г/г) 🟡 Денежный поток (CF) от операций 2020: -474 млн. -> 2021: ↗️+2,2 млн. 🟢 Свободный денежный поток (FCF) 2020: +66 млн. -> 2021: +443 млн. -> 1 п. 2022: -347 млн. (провели амортизацию облигационного займа) 🟡 Финансовый долг 2020: 3 415 млн. -> 2021: ↗️3 926 млн. -> 1 п. 2022: ↘️3 721 млн. (↘️5% к 2021 г.)

Кратко — обычный бизнес, в целом растущий. 19й и 20й годы стали тяжелыми, что не удивительно для работы с реальной экономикой. Сейчас идет восстановление. Рентабельность по чистой прибыли крайне низкая из-за долговой нагрузки. Компания старается постепенно сократить долг. В этом году погашено 250 млн. облигационного займа. Новый выпуск 4 размещается на 100 млн. руб.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости (учитывая специфику деятельности лизинговых компаний — набирают долги и на них выдают объекты лизинга): Коэффициент текущей ликвидности (РСБУ) 2020: 17,95 -> 2021: 13,26 (🟢>1,5) Долг к капиталу (допустимо от 0,67 до 2.0): 2020 🔴 3,74 -> 2021 🔴 3,77 -> 2 п 2022 🔴 3,58 Чистый долг / EBIT (допустимо от 2,5 до 4): 2020 🔴 8 -> 2021 🔴 ↘️7,04 EBIT / Проценты к уплате (допустимо от 1,5 до 3): 2020 🔴 1,06 -> 2021 🔴 ↗️1,09 -> 2 п 2022 🔴 ↗️1,11 По коэффициенту покрытия видно, что компания очень закредитованная. Около 90% операционной прибыли уходит на обслуживание займов. Есть слабая положительная динамика. Возможно, сокращение долговой нагрузки позволит коэффициенту покрытия войти хотя бы в желтую зону.

Вероятность банкротства по коэффициентам: Z-счет Альтмана: 3,59 (🟢>2,6) Z-счет Таффлера: 0,22 (🟡 от 0,2 до 0,3) R Сайфуллина-Кадыкова: -0,07 (🔴<1). Красная зона связана с низкой обеспеченностью собственными средствами, что для лизинговых компаний типично.

Несмотря на низкую рентабельность и высокую закредитованность, бизнес стабильный и растущий. Альтман не прогнозирует банкротство компании в ближайшие 3 года.

Кредитный рейтинг от АКРА – BB+. Аналитика подтверждает соответствие финансового состояния рейтингу — умеренно рисковые инвестиции. Текущие доходности с дюрациями впечатляют: 👉🏼 Выпуск 1, 18,8% до 01.2023 👉🏼 Выпуск 2, 22,7% до 10.2024 без оферт 👉🏼 Выпуск 3, 22% до 04.2026 без оферт 🔥 👉🏼 Выпуск 4 (в процессе размещения), 20,73% с офертой в 04.2023

Третий выпуск приобретён небольшим тиражом на ВТБ. Как найти выпуски 1-3 в Тинькофф, сообщается в закрытом канале.