Лизинг-Трейд – разбор годового отчета РСБУ 2024

За год эмитент потерял 14 позиций в отраслевом рэнкинге по объёму нового бизнеса, опустившись с 41-й на 55-ю строчку. По размеру портфеля компания занимает 49-е место. Аудитор — ФБК 🔝

Ключевые финансовые показатели: 🟡 Чистые инвестиции в лизинг: 5 016 млн рублей (🔻 -15% к 2023 г.) 🟢 Выручка: 2 138 млн рублей (🔼 +54%) 🟢 EBITDA: 1 113 млн рублей (🔼 +39%) 🟡 ROIC по EBITDA: 12,4% 🟡 Чистая прибыль: 155 млн рублей (🔼 +4%) 🟢 Чистый денежный поток от операционной деятельности: +504 млн рублей (годом ранее – отрицательный в размере 2 225 млн рублей) Остаток денежных средств на балансе — 614 млн рублей 🟢 Финансовый долг: 5 798 млн рублей (🔽 -9%), краткосрочная часть — 26%

По сравнению с ранее рассмотренным ПР-Лизингом наблюдается противоположная ситуация. Несмотря на снижение ЧИЛ, рост выручки и прибыли сопровождается положительным операционным денежным потоком, снижением долговой нагрузки и значительным уровнем ликвидности. Такая модель предпочтительна для держателей облигаций в условиях рыночной турбулентности. Умеренное сокращение портфеля, взвешенный риск-менеджмент и уменьшение долговой нагрузки выглядят логичнее, чем агрессивное наращивание объёма бизнеса в преддверии ожидаемого роста просрочки в 2025 году.

Одновременно фиксируется рост неплатежей: объём проданных изъятых активов составил около 450 млн рублей, при этом общий объём запасов увеличился в 2,3 раза — с 270 до 630 млн рублей. Однако компания демонстрирует прозрачность и адекватную реакцию на риски за счёт усиления контроля и стабилизации денежного потока.

Коэффициенты финансовой устойчивости: 🟡 Долг к капиталу (норма от 4 до 9 для лизинга): х4,3 🟡 Чистый долг / EBITDA (норма от 4 до 8): х4,7 🟡 ЧИЛ / чистый долг: х0,97 🔴 ICR (менее 1,4 — зона риска): х1,16 🟡 Коэффициент текущей ликвидности (норма от 1,5 до 2): 1,98 🟢 Z-счёт Альтмана (норма >2,6): 3,34

Большинство метрик находятся в пределах допустимых значений. Исключением остаётся коэффициент покрытия процентов, который остаётся ниже комфортного уровня. Похожая ситуация наблюдается у большинства лизинговых компаний, работающих в условиях высоких ставок. Положительным моментом является компенсирующий эффект: проценты к получению (вероятно, по депозитам) покрыли 12% годовых процентных расходов.

Интерес вызывает соотношение ЧИЛ и чистого долга. За год были начислены резервы на сумму 115 млн рублей, что позволило компенсировать недостающие 3% по ЧИЛ. Однако соответствующая строка в балансе отсутствует. При этом с учётом товарных запасов (под перепродажу) покрытие долга составляет х1,08, что делает стратегию обслуживания долговых обязательств вполне понятной.

Кредитный рейтинг: ✅ ruBBB- от Эксперт РА, 11.06.24, стабильный ❎ BB+ от АКРА — отозван в 2023 году

Судя по отчётности, действующий уровень рейтинга может быть сохранён. Влияние высоких ставок на лизинговый бизнес в отчёте Лизинг-Трейда отражено без прикрас, но одновременно зафиксированы чёткие антикризисные меры. В частности, численность персонала за год сокращена с 108 до 87 человек. Удалось сохранить прибыль, снизить долг и резко улучшить денежный поток.

Будущие результаты будут зависеть от масштаба неплатежей и успешности реализации лизингового имущества. На текущий момент опубликованная отчётность демонстрирует, что компания с этими вызовами справляется.