Моторные технологии – обзор последних отчетов

Посмотрим, как еще одна компания переживает кризисный для малых промышленных предприятий период высоких ставок и снижения промышленного спроса.

Краткое содержание 2024 года: выручка переваливает за 1 млрд. и достигает 1 130 млн. На этом фоне чистая прибыль падает, денежный поток от операций – вообще в отрицательной зоне (-33 млн.) Естественно на фоне роста бизнеса на 100+ млн. растут оборотные активы (запасы и дебиторка), но примечательно, что также растут и финансовые вложения в займы, предоставленные ИП бенефициара, на 55 млн. Также за год выплачено 35 млн. дивидендов.

На этом фоне в целом понятно, как распределились новые 238 млн. долга, привлеченные компанией за год: 15% потрачено на приобретение основных средств, 43% формально потрачено на рост (зарыто в оборотку), а еще 38% в разных формах выведено на собственника. Смотрим, как эмитент начал 2025 год с новым уровнем долговой нагрузки…

Финансовые результаты I кв 2025: 🔴 Выручка: 217 млн. (🔻 -34% к Iкв2024) 🔴 EBITDA: 27 млн. (🔻 -45%) 🟡 ROIC по EBITDA:  13,2% 🔴 Чистая прибыль: 0,3 млн. (🔻 -99%) 🔴 Чистый денежный поток от операций: -34 млн. (против -7 млн. годом ранее) Остаток кэша на конец периода: 25 млн. 🟡 Финансовый долг: 570 млн.( 🔽 -2,7%), краткосрочный долг – 28%   Вот догнало! Падение выручки связано с резким падением продаж моечного промышленного оборудования (более, чем в 2 раза), что и понятно. Сейчас промышленным объектам не до моечного оборудования. Живыми бы остаться. На этом фоне рентабельность инвестированного капитала падает ниже средней ставки по займам. И денежный поток от операций остался в отрицательной зоне, хотя бизнес перешел от роста к схлопыванию.

Из позитива можно отметить, что квартал эмитент смог прожить без наращивания долга, а даже косметически подсократил его. Подстраховали запасы кэша, остававшиеся на балансе в конце прошлого года (падение 93 до 25 млн. за квартал). И на этом фоне откровенного выживания и проедания запасов кэша выплата дивидендов на 6 млн. и выдача очередного займа на 10 млн. выглядят уже просто дерзким баловством. И небольшая доля короткого долга подсказывает, что, может быть, руководство все-таки что-то посчитало перед выдачей очередных займов и выплатой дивидендов.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴>2):   х5,3 Чистый долг / EBITDA (🔴>4):  х6,1 ICR – покрытие процентов (🔴<1,5): х1,44 Коэффициент текущей ликвидности (🔴<1,5): 1,13 Z-счет Альтмана (🟡 от 1,1 до 2,6): 1,46

Тем не менее метрики кредитной устойчивости все однозначно сигналят о повышенных рисках кассовых разрывов и неплатежей. А очередную амортизацию по выпуску 1Р3 на 12,5 млн. эмитент тем не менее успешно прошел и может начинать готовиться к следующей выплате в сентябре.

Кредитный рейтинг: ☑️ BB- от Эксперт РА, понижен 02.06.25, стабильный Только получили ruBB и на следующем подтверждении откатились на ступень назад.

Понижение уровня кредитного рейтинга связано с продолжительным давлением на финансовый профиль компании возросшей процентной нагрузки, увеличившейся вследствие ощутимого прироста долга на фоне расширения производства и ввиду высоких процентных ставок на долговом рынке.

В то же время на этом фоне: Прогнозная ликвидность компании на горизонте ближайших 12 месяцев к отчетной дате оценивается как достаточная для покрытия как капитальных, так и финансовых затрат. В качестве источников ликвидности рассматриваются как будущий операционный денежный поток и остатки денежных средств на отчетную дату, так и доступные к выборке лимиты по имеющимся кредитным линиям. 

Почему-то тоже создалось такое впечатление. И про займы бенефициару и связанным компаниям там тоже есть – обещают покрыть 😁

По совокупности факторов я все же сохраняю определенную надежду на эмитента. Но отчет за полугодие будет для меня решающим.