ЛК Роделен – разбор отчета РСБУ за 2025

Напоминаем, что ЛК Роделен – это Питерская лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость и оборудование. За год эмитент еще поднялся в отраслевом рейтинге с 44 на 35 позицию по объему нового бизнеса. По объему портфеля – с 48 на 41 место. Также сразу бросается в глаза, что за 2025 год существенно изменилась структура активов – на балансе появилась инвестиционная недвижимость на ~480 млн. Это как будто несколько меняет структуру бизнеса. В интервью эмитент заявил, что держит эту недвижимость, как объект инвестиций для последующей сдачи в аренду или более выгодной реализации. Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Чистые инвестиции в лизинг: 3 841 млн. (🔼 15,8% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 1 348 млн. (🔼 40%) 🟢 EBITDA: 1 195 млн. (🔼 46%) 🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 16,7% 🟡 Чистая прибыль: 152 млн. (🔻 -8,5%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +1 991 млн. (+10,4% к 2024), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +1 467 млн. Остаток кэша на балансе – 🔼 426 млн. 🟡 Финансовый долг: 6 415 млн. (🔺 +37,3%) Базовые показатели выглядят так, будто в бизнесе все отлично: ЧИЛ растет, выручка и EBITDA растут. На этом фоне косметическое снижение чистой прибыли можно не заметить. Денежный поток от операций радикально положителен как с учетом новых выдач, так и без них! Почему же тогда долг растет существенно быстрее ЧИЛ? Куда уходят деньги? По ОДДС мы видим, что целых 4 млрд. вложено в приобретение и подготовку основных средств. Ок, что-то выдано в лизинг (видим прирост на ~500 млн), на 450 млн. приобретено недвижимости, еще на 200 млн. появились финансовые вложения. Во что вложено все остальное, загадка. Дивиденды в 2025 году не платились. По иску от банка «Воронеж» на 700+ млн. тишина. Последние движения были в декабре 2024 года. Менеджмент компании характеризует эту историю как закрытую, хотя RusProfile показывает дело в стадии рассмотрения. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 для сектора): 🔽 х8,5 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 🔽 х5,0 ЧИЛ / чистый долг: 🔴 х0,64 ICR (🔴 <1,4): 1,23 Коэффициент текущей ликвидности* (🟢 >2): 🔼 7,1 Z-счет Альтмана* (🟢 >2,6): 4,56 * - с корректировкой на долгосрочный ЧИЛ Четыре из шести метрик «Роделена» ощутимо лучше, чем у того же «ПР-Лизинга», разобранного накануне. Рисков «внезапной смерти» минимум. Есть повышенная процентная нагрузка, но она во всей отрасли сейчас такая. И у «Роделена» еще не самая страшная ситуация среди коллег по цеху. Главный тревожный фактор – это низкое покрытие долга инвестициями в лизинг. Проблема в том, что ЧИЛ составляет менее 50% от баланса. В той же дебиторке кроме ЧИЛ сидит просроченная задолженность покупателей на 840 млн., задолженность (поставщиков?) по уплаченным авансам 835 млн., 215 млн. расчетов по претензиям. Также есть 480 млн. инвестиционной недвижимости и 200 млн. запасов (обычно это изъятое имущество). Если просуммировать все эти активы, то там получится больше, чем чистый долг. Т.е. деньги не выведены из бизнеса, как в некоторых других случаях. Компания действительно столкнулась с тем, что Эксперт РА называет «падением качества активов» - рост просрочки и изъятий. Если «Роделен» постепенно разрулит этот кризис неплатежеспособности лизингополучателей на снижении ставки, то проблема покрытия долга будет понятным образом разрешена. Кредитный рейтинг: 🔽 BBB от Эксперт РА, снижен 08.10.25, развивающийся Снижение рейтинга обусловлено ухудшением качества лизинговых активов, которое мы тоже видим. Развивающийся прогноз отражает неопределенность во влиянии качества портфеля на финансовые метрики.

Как мы видим по вышедшему после рейтинга отчету за 2025 год, финансовые метрики скорее в позитиве на фоне среднеотраслевой динамики. Рисков кассовых разрывов не просматривается. Приобретается инвестиционная недвижимость. Время на поступательное решение проблем с просрочками и изъятым имуществом есть, денежный поток позволяет.