Бизнес Альянс – разбор отчета РСБУ за 2025

К моменту разбора негативный сентимент вокруг «Бизнес Альянса» потихоньку стихает. Бумаги эмитента с фиксированным купоном постепенно выровнялись с рынком в своем рейтинге. Бесконечно бояться отраслевой специфики клиентов не возможно. Пока лизинговые компании так или иначе справляются со снижением платежеспособности своих лизингополучателей. И проблемы примерно у всех, а не только у «Бизнес Альянса». За год в отраслевом рейтинге эмитент по размеру портфеля поднялся на одну строчку с 26-го на 25-ое место. А вот по размеру нового бизнеса упал на 49-ое место с 32-го, уступив «Лизинг-Трейду», «ТЕХНО Лизингу», «ТАЛКу» и «Роделену». Т.е. компания «едет» в основном на давно сформированном долгосрочном лизинговом портфеле из прошлых лет. Основные финансовые результаты 2025: 🟡 Чистые инвестиции в лизинг: 12 349 млн. (🔼 +5% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 3 287 млн. (🔼 +28%) 🟢 EBITDA: 3 029 млн. (🔼 +39%) 🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 20,1% 🟡 Чистая прибыль: 165 млн. (🔻 -41,5%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +252 млн. (-8 197 млн. в 2024), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет +826 млн. Остаток кэша на балансе – 🔼 1 137 млн. 🟢 Финансовый долг: 13 907 млн. (🔺 +1,7%), доля короткого долга – 24,5%

На фоне длительных опасений рынка в отношении эмитента отчетность выглядит просто отлично. Компания не стагнирует (выручка и EBITDA растут), но наращивание портфеля предельно ограничено до весьма скромных 5% в год. В результате денежный поток от операций вышел в положительную зону, т.е. компания реально зарабатывает, а не просто начисляет деньги в P&L.

На пиковых ставках долг практически не вырос (на фоне очень сдержанного роста портфеля), а чистый долг даже косметически сократился (-1,5%). При этом фондирование имеет комфортную структуру и на ¾ состоит из длинных денег.

Запасы на балансе все-таки появились (в прошлом году не было), но их всего 100 млн.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴 >9 для сектора): 🔽 х12,1 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 🔽 х4,2 ЧИЛ / чистый долг: 🟡 х0,97 ICR (🔴 <1,4): 1,08 Коэффициент текущей ликвидности* (🟡 от 1,5 до 2): 🔻 1,88 Z-счет Альтмана* (🟢 >2,6): 2,98 * - исключен долгосрочный ЧИЛ из расчета

Угроз кассовых разрывов из-за комфортной структуры долга не просматривается. Тем не менее долг по-прежнему крайне высокий. Процентные расходы продолжают съедать практически всю EBITDA, да и выручку тоже. Чистая прибыль и денежный поток от операций хоть и находятся в положительной зоне, но стремятся к нулю в масштабах бизнеса. Т.е. компания работает исключительно на обслуживание процентов. Кредитный рейтинг: 🆕 BBB- от НРА, присвоен 09.02.26, стабильный ❌ BB+ от АКРА отозван 17.02.2026

Эмитент наконец-то нашел, где получить более соответствующий своим космическим амбициям рейтинг, и тут же отказался от более скромного рейтинга в агентстве первого эшелона.

В целом компания выглядит в чем-то лучше, а в чем-то хуже находящихся рядом в рейтинге «Роделена» и «Лизинг-Трейда». Отрыв от них на 2-3 ступени по рейтингу действительно выглядел не очень логично. BBB- на фоне крайне высокого уровня долговой нагрузки выглядит более или менее обоснованным.