Мани Капитал – разбор отчетов на начало 2026

Напоминаем, что эмитент специализируется на выдаче займов представителям микро-, малого и среднего бизнеса, а также физическим лицам, занятым в торговле и на небольших производственных микропредприятиях. В одну группу с «Мани Капиталом» входят такие хорошо знакомые нам эмитенты, как «МК Лизинг» и «Делимобиль». И внутригрупповых расчетах - ниже. Последний разбор делался по отчетности за 9 месяцев 2025 года. В итоге год закончился в тех же трендах, которые мы видели по предыдущему разбору: сокращение выручки и прибыли, сокращение рабочего портфеля, резкое сокращение долговой нагрузки. Компания в последней коммуникации с рынком подтвердила, что весь год ужесточала скоринг и работала над повышением качества выданных займов и микрозаймов. Как результат, мы видим по итогам 2025 года сбор процентных платежей в 96,9% от начисленных. Это радикально больше тех 82-84%, которые мы видели внутри 2025 года. Поэтому еще раз повторим вывод предыдущего разбора: для облигационеров определенное сокращение бизнеса может быть позитивом, если оно ведет к росту финансовой устойчивости. Основные финансовые результаты за 1п2026: 🟡 Портфель займов*: 1 933 млн. (🔼 +0,2% к 2025 г.) 🟡 Выручка: 692 млн. (🔻 -2,5% к Iп2025)** 🟢 EBITDA: 198 млн. (🔼 +10%) 🟡 ROIC по EBITDA: 16,2% 🟢 Чистая прибыль: +84 млн. (🔼 +152%) 🟢 Чистый денежный поток от операций (OCF): +27 млн. (🔻 -92% к АППГ), денежный поток от операций до вложений в увеличение портфеля +31,5 млн. Остаток кэша (с депозитами): 🔻 50 млн. 🟢 Финансовый долг: 1 018 млн. (🔽 -17%) * - без учета займа МК Лизингу ** - добавили прочие доходы от пени и штрафов 2026 год начался позитивно. Динамика портфеля развернулась – падение прекратилось. Все виды прибыли растут. Денежный поток от операций положителен во всех доступных нам вариантах расчетов. Финансовый долг продолжает активно снижаться – компания гасит свой кредитный портфель из операционных результатов. Также 230 млн. руб. было выдано связанному «МК Лизингу» на фоне избытка ликвидности на стыке 2025 и 2026 гг. Соответственно, займ «МК Лизингу» мы исключили из расчета рыночного портфеля, как выдачу связанным сторонам, хотя эмитент включает его в расчет портфеля в своей презентации, т.к. он выдан на общих условиях МФК (с процентами и графиком погашения). Соотношение собранных процентов к начисленным за полугодие составляет 100,0%. Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔽 х0,8 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔽 х2,6 Портфель займов / чистый долг: 🟢 🔼 х2,0 ICR по EBITDA (🟡 от 1,5 до 3): 🔼 х2,25 Все долговые метрики в приличной для ВДО зоне и продолжают стабильно улучшаться. Портфель выданных займов превышает объем привлеченного долгового финансирования в 2 раза даже без учета займа в пользу «МК Лизинга». С ним покрытие долга будет еще выше. Компания работает на весьма приличной доле собственного капитала. Ложка дегтя – это текущая ликвидность. По формату отчетности МФО/МФК мы ее формально не видим. Но анализ только портфеля биржевых облигаций показывает, что на ближайшие полгода эмитенту предстоит погашений на 540 млн. А денежных средств вместе с депозитами осталось на 50 млн. Еще 25-30 млн. дал денежный поток от операций за предыдущие полгода. А как раз нужные 230 млн выданы связанному «МК Лизингу» на пике ликвидности, когда шла сушка портфеля выдач. Теперь эти средства нужны на рефинансирование облигационного долга, и компания идет за ними на публичный рынок. Кредитный рейтинг: ✅ BB- от Эксперт РА, 02.09.25, негативный Напомним, что негативный прогноз почти год назад был связан в том числе «с ухудшением качества портфеля микрозаймов и сокращением операционной эффективности бизнеса». Мы видим, что за прошедший год ситуация сильно выправлена. Да, бизнес действительно подсократился, но финансовая устойчивость заметно повысилась: вырос собственный капитал, сократилась долговая нагрузка, повысилась собираемость платежей. На этом фоне на очередном пересмотре мы бы рассчитывали как минимум на снятие негативного прогноза. Да и рост бизнеса постепенно возобновляется. Ключевой риск сейчас – это рефинансирование предстоящих облигационных погашений. С этой задачей, очевидно, эмитент и выходит сейчас на рынок. На крайний случай есть материнский фонд и какие-то лимиты в банках, но план А на фондовом рынке, что вполне логично в текущей ситуации.