МФК Лайм-Займ – обзор последних отчетов

Эмитента мы знаем давно и в этой связи понимаем, что именно сейчас его анализ несколько затруднителен. Дело в том, что с 2023 года Лайм начал публиковать консолидированную отчетность, из которой мы видим, что само МФК «Лайм-Займ» хоть и остается флагманским бизнесом группы, но все же не показывает полной картины по холдингу.

Если сравнить последние сопоставимые отчеты за 2024 год, то мы увидим, что эмитент является держателем 70% портфеля группы, генерит 71% EBITDA группы, но зато принял на себя 92% всей кредитной нагрузки группы. Соответственно, долговые метрики Лайма выглядят несколько хуже консолидированных по группе.

Вот сравнение по 2024: 👉🏻 Долг / Капитал: 1,2 по МСФО и 1,5 в РСБУ 👉🏻 ЧД / EBITDA: 2,4 в МСФО против 3,14 в РСБУ 👉🏻 ICR: 2,54 против 2,05 👉🏻 Покрытие долга портфелем: 1,87 против 1,4

Т.е. все долговые метрики по группе выглядят существенно комфортнее, чем у ее основного долгового донора. Но нам сейчас нужна промежуточная отчетность за 2025, а она есть только по МФК «Лайм-Займ» stand-alone. Консолидация 2025 до размещения выйти уже точно не успеет. А год для многих выдался непростой. В результате смотрим последнее РСБУ, понимая, что там где-то 70% бизнеса и 90% долговой нагрузки группы.

Основные финансовые результаты за 9м2025: 🟢 Портфель займов: 5 727 млн. (🔼 +15,6% к 2024) 🟡 Процентные доходы: 5 637 млн. (🔻 -16% к АППГ) 🟢 EBITDA: 1 941 млн. (🔼 +119%) 🟢 ROIC по EBITDA LTM: 33,1% 🟢 Чистая прибыль: 1 115 млн. (🔼 +236%) 🟢 Денежный поток от операций до изменений в оборотном капитале +1 009 млн. (-200 млн. годом ранее), портфель за тот же период вырос на 772 млн. с учетом резервов. Значит чистый денежный поток до изменения портфеля составляет примерно +1 782 млн. Остаток кэша на конец периода: 🔼 244 млн. 🟢 Финансовый долг: 3 154 млн. (🔽 -15%)

Динамика основных финансовых показателей великолепна. Процентные доходы немного снижаются, но прибыль растет кратно. Денежный поток отличный, долг сокращается. Тут даже добавить нечего.

Есть еще предварительные результаты 2025. В целом из них следует, что тренды, которые мы видим в раскрытом отчете, до конца года продолжились (выручка снизилась, денежный поток вырос).

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2): 🔽 х0,9 Чистый долг / EBITDA LTM (🟢<2,5): 🔽 х1,34 ICR – покрытие процентов (🟢>3): 🔼 4,26 Портфель (за вычетом резервов) / Чистый долг 🟢: 🔼 х1,95

Показатели долговой нагрузки и их динамика ожидаемо тоже отличные. По stand-alone отчетности на 9м2025 показатели уже лучше, чем по всей группе за 2024. Если групповые показатели еще позитивнее, то беспокоиться тут вообще не о чем.

Кредитный рейтинг: ✅ BB+ Эксперт РА подтвержден 19.11.2025, стабильный

Вот тут вывод РА для нас выглядит сомнительным. Этот ВВ+ никак нельзя сравнивать с лопающимися, как мыльные пузыри, эмитентами производственно-коммерческого сектора в той же рейтинговой группе. По нашему мнению, РА продолжает «придушивать» индустрию МФО/МФК в части кредитных рейтингов. И мы сохраняем скептический взгляд на такую рейтинговую оценку. Будет вполне логично, если рынок запрайсит новый выпуск Лайма, в итоге, несколько выше его кредитного рейтинга, что мы наблюдаем и в более длинных уже торгующихся выпусках эмитента.