АйДи Коллект – разбор отчета МСФО 2025

Впервые делаем разбор одного из крупнейших коллекторов рынка по МСФО отчетности. Одна из ее важных особенностей в том, что портфель цессий в ней отображается не по цене покупки, а по некоторой дисконтированной стоимости, которая отражает ожидаемый денежный поток по портфелю с учетом ожидаемых сроков его поступления. Это, конечно, не абсолютно точное значение, т.к. оно базируется на определенных допущениях, статистике сборов за прошлые периоды и математическом моделировании. Тем не менее такая оценка крайне интересна, т.к. она показывает, что эмитент планирует получить от своего портфеля, а не за какую цену он его приобрел. Аудитор, кстати, подсвечивает это в качестве ключевого вопроса аудита. Основные финансовые результаты 2025: 🟢 Портфель цессий: 25 038 млн. (🔼 +35% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 8 530 млн. (🔼 +14%) 🟢 EBITDA: 6 887 млн. (🔼 +19%) 🟢 ROIC по EBITDA: 24,8% 🟢 Чистая прибыль: +2 323 млн. (🔼 +1%) 🟡 Чистый денежный поток от операций (OCF): -3 925 млн. (-14 млн. годом ранее), денежный поток от операций до вложений в увеличение портфеля +2 580 млн. Остаток кэша (с депозитами): 903 млн. (🔻 -30%) 🔴 Финансовый долг: 21 329 млн. (🔺 +58%)

Финансовые результаты, вроде, блестящие: растет портфель, EBITDA, выручка, хороший возврат на инвестированный капитал. Чистый денежный поток отрицателен, но прирост портфеля (по дисконтированной стоимости) за период в 2 раза больше оттока средств. Т.е. операционные деньги инвестированы в покупку новых цессий. Портфель по РСБУ (по стоимости покупки) составляет около 22 млрд.

Смущает то, что чистый долг за год увеличился на 8,2 млрд., а портфель – только 6,5. А если посмотреть расшифровки, то по денежному потоку собрано даже больше (11,7 млрд.), чем вложено в покупку новых цессий (~9,7 млрд.) Прирост портфеля произошел как раз за счет дисконтирования (неденежной корректировки) новых купленных цессий.

Куда же ушли деньги? На 1 млрд. приобретена инвестиционная недвижимость, на 0,4 млрд. выдано займов, еще на 2,4 млрд. выплачено дивидендов. Таким образом, прибыль получена, денежного потока нет (формально из-за увеличения портфеля), а с увеличившегося долга выданы займы, заплачены дивиденды и куплена «инвестиционная недвижимость».

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺 х3,3 Чистый долг / EBITDA LTM (🟡 от 2,5 до 4): 🔺 х3,0 Портфель цессий / чистый долг: 🟢 🔻 х1,23 ICR по EBITDA (🟡 от 1,5 до 3): 🔻 х1,9

Долговые метрики сносные, но все за год заметно ухудшились. Конечно, если дивиденды платить с отрицательного операционного потока и инвестиционную недвижимость покупать на баланс коллекторской компании и при этом увеличивать займы на пике ставок. Кредитный рейтинг: ✅ BBB- от Эксперт РА, подтвержден 31.07.26, стабильный

Эксперт тоже подсвечивает дивидендную выплату в размере всей чистой прибыли за 2025 год, что сократило долю капитала в бизнесе. А привлечение фондирования по рыночным ставкам сократило покрытие процентов. Тем не менее масштаб компании, ее рыночные позиции в сочетании с темпами роста бизнеса и уровнем эффективности позволяют надеяться на лучшее.