Мосгорломбард – обзор отчета за 1 полугодие 2023

Вот что получилось после перефразирования:

При анализе брокерского приложения бросаются в глаза сниженные котировки МГКЛ, что вызывает вопросы о состоянии эмитента. Обратимся к опубликованной отчетности по МСФО за первое полугодие 2023 года.

Основные финансовые показатели 1П2023: 🟡 Процентные доходы и выручка: 632 млн. (🔻-2% г/г) 🟢 EBIT: 212 млн. (🚀х2,2) 🟢 Рентабельность по EBIT: 33,5% 🟢 Чистая прибыль: 46 млн. (против -7,7 млн. годом ранее) 🟢 Денежный поток от операций: +223 млн. (после вычета затрат на новые займы +28 млн.). Винтаж демонстрирует хорошие показатели. Остаток денежных средств: 238 млн. 🟡 Финансовый долг: 1 223 млн. (🔺 4,7% к 2022 г.)

Наблюдается незначительное снижение выручки при впечатляющем росте прибыли. Вероятно, часть операций осуществляется через дочерние структуры, не включенные в консолидацию (отмечаются существенные прочие доходы). Операционный денежный поток и качество кредитного портфеля («винтаж») выглядят отлично, что свидетельствует о стабильности основного бизнеса.

Из презентационных материалов известно о завершении основного этапа масштабирования бизнеса. Динамика выручки подтверждает этот тезис. Теперь важным становится вопрос управления долговой нагрузкой на новом уровне операционной деятельности.

Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг/капитал (🔴>2): 4,26 Чистый долг/EBIT (🟡 2,5-4): 3 EBIT/проценты к уплате (🟡 1,5-3): 1,75

Структура долговой нагрузки практически не изменилась с 2022 года, однако улучшилось покрытие процентных платежей, что вывело показатель из «красной зоны». Компания демонстрирует способность генерировать денежный поток для формирования собственного капитала. Хотя прогресс очевиден, до достижения полной кредитной устойчивости еще далеко.

Кредитные рейтинги: 🆙 BB- от Эксперт РА (повышен 19.09.2023), прогноз «стабильный» Повышение рейтинга отражает улучшение показателей обслуживания долга за счет операционных доходов на фоне развития бизнеса, что соответствует приведенному выше анализу.

Выпуск МГКЛ 1P3 восстановился выше номинала после продажи — редкая удача. МГКЛ 1P4 также торгуется в районе справедливых значений. Однако для бумаг с рейтингом около ВВ и сроком 4+ года текущая рыночная доходность в 17,5% выглядит адекватной без дополнительных премий. Таковы реалии современного рынка. Что касается самого эмитента — его положение остается стабильным.