Money Man (Мани Мен) - обзор отчета за 2022

Это МФО номер 2–3 на рынке по разным параметрам. Входит в международный холдинг IDF, где среди известных эмитентов, кроме него, есть ещё АйДи Коллект. Холдинг ведёт свою деятельность на территории России и Казахстана, все бенефициары имеют привычные отечественному уху фамилии. Эмитент имеет МСФО, но не демонстрирует её 😁 Просматриваются данные ФСБУ.

Важно: в первом полугодии 2022 года IDF приобрёл региональный Газнефтьбанк, входящий в третью сотню российских банков. Таким образом, теперь это ещё и банковский бизнес на цифровой платформе МаниМена.

Основные финансовые результаты: 🟢 Выручка: 18 803 млн. (🔼 34,7 %) 🟢 EBIT 3 163 млн. (🔼 34 %) 🟢 Рентабельность по EBIT: 16,8 % 🟢 Чистая прибыль 2 091 млн. (🔼 29 %) 🟢 Денежный поток от операций (OCF): 1 127 млн. (против -790 млн. годом ранее) 🟡 Свободный денежный поток (FCF): -4 млн. ~ заплачено дивидендов на 139 млн. + 1 195 млн. потрачено на покупку новых долгов 🟡 Финансовый долг 4 329 млн. (🔼 15,4 %), в отчётах МФО долг не делится на короткий и длинный

Всё прозрачно: бизнес растёт, денежный поток от операций согласуется с выручкой и прибылью. Сгенерированные средства направлены на скромные дивиденды и покупку новых долгов для дальнейшей деятельности. Уровень рентабельности вполне покрывает ставки по облигационным займам.

Коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 0,67 до 2):  1,09 Чистый долг / EBIT (🟢 < 2,5): 1,26 EBIT / Проценты к уплате (🟢 > 3): 5,4

По балансу долговая нагрузка находится в почти идеальных параметрах. Чуть хуже, чем у Займера, поскольку достаточность собственного капитала ниже. Однако покрытие долга и процентов прибылью на высоком уровне. Поводов для беспокойства не наблюдается.

Тем не менее, стоит учитывать, что у компании, скорее всего, имеются и забалансовые займы. Например, выпуск МаниМен 02 размещён на дружественное ООО «Онлайн Микрофинанс», входящее в ту же группу IDF, на 500 млн руб. В балансе или пояснениях к нему не указана передача этого займа в МаниМен, однако основное МФО группы выступает по нему поручителем. Точное количество подобных забалансовых выпусков неизвестно. Предполагается, что их объём составляет не менее 1 млрд руб. Один из таких выпусков (RU000A101JF2) недавно был успешно погашен.

Кредитный рейтинг без изменений: ✅ BBB- от Эксперт РА, 13.10.22, стабильный прогноз — самый высокий рейтинг среди МФО-эмитентов облигаций. Недавно МФО «ОТП Финанс» получило А-, до этого рейтинг МаниМена был самым высоким в отрасли.

При этом МаниМен, согласно расчётам, относится к категории слегка недооценённых МФО. Например, выпуск МаниМен 03 (⚠️ только для квалифицированных инвесторов) ещё вчера торговался под 16,9 %.