Лизинг-Трейд – разбор отчета РСБУ за 2025

Эмитент не очень активен на рынке в последний год, но, тем не менее, имеет в обращении 10 выпусков облигаций. Наверняка у многих в портфелях ВДО (особенно в спящих) есть какое-то количество бумаг эмитента. «Лизинг-Трейд» – это среднего размера лизинговая компания, базирующаяся в Казани. За год эмитент отыграл часть утерянных с 2024 года позиций и поднялся с 55-го на 46-е место по объему нового бизнеса. По размеру портфеля компания осталась на стабильном 49-м месте. Ближайшие соседи по рейтингу – «Адванс Трак», «Аренза», «Альянс» (снизу) и «Техно Лизинг», «ТАЛК» и «Роделен» (сверху). Основные финансовые результаты 2025: 🟡 Чистые инвестиции в лизинг: 4 318 млн. (🔻 -14% к 2024 г.) 🟡 Выручка: 1 576 млн. (🔻 -6,4%) 🟡 EBITDA: 1 036 млн. (🔻 -7%) 🟡 ROIC по EBITDA: 🔻 14,9% 🟡 Чистая прибыль: 84 млн. (🔻 -46%) 🟡 Чистый денежный поток от операций: +94 млн. (🔻 -81% к 2024), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет -603 млн. Остаток кэша на балансе – 🔼 479 млн. 🟡 Финансовый долг: 5 609 млн. (🔽 -5%), доля короткого долга – 34%

Бизнес в 2025 году аккуратно стагнирует. Судя по тому, что положение в отрасли не ухудшилось, так происходит и в среднем по индустрии. Зато чистый денежный поток от операций положителен и долг сокращается. Правда, это происходит за счет портфеля, который тает быстрее, чем долговая нагрузка и положительный приток средств по кассе.

Запасы (изъятое имущество) подсократились после пика в 2024 году. Значит, либо изымать стали меньше, либо удается распродать/повторно сдать в лизинг. В любом случае, судя по P&L, распродать изъятое удается примерно по 60% от его балансовой стоимости. Операция оказалась не очень выгодной.

При этом с 254 до 464 млн. выросла настоящая дебиторка, где обычно сидят просроченные лизинговые платежи. Так что скорее просто смягчили политику изъятий и пытаются договариваться со всеми клиентами, попавшими в кризис. Отсюда и падение чистой прибыли, и отрицательный денежный поток с учетом изменения портфеля.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 для сектора): 🔽 х4,2 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 🔺 х4,95 ЧИЛ / чистый долг: 🔴 х0,84 ICR (🔴 <1,4): 1,16 Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 🔻 1,69 Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 2,95

Долговая нагрузка средняя для лизинговой отрасли. И долг явно под контролем. Динамика показателей за год разнонаправленная, но все изменения в целом довольно плавные.

Тревожнее всего выглядит покрытие долга портфелем на уровне 84%. Номинальная разница между чистым долгом и ЧИЛ составляет 812 млн. При этом запасов и просроченных платежей на балансе на 957 млн. Так что устойчивость компании будет зависеть от способности плавно и без дальнейших потерь в 40% реализовать эти активы.

В целом мы видим обычный кризис, с которым компания дежурно борется. Пока скорее получается справляться, но грань, по которой приходится идти, тонкая. Кредитный рейтинг: ✅ BBB- от Эксперт РА, подтвержден 05.06.25, стабильный

Ситуация сильно похожа на «Роделен»3, но долговые метрики чуть лучше, а рейтинг уже ниже. Конечно, РА отметит «ухудшение качества портфеля» в 2025 году. Возможно выставление негативного прогноза, но снижения рейтинга от текущего уровня мы не ждем, если в промежуточной отчетности за 2026 год не вылезет какой-то ужас.