ТЕХНО Лизинг – разбор отчета РСБУ 2025

За эмитентом мы следим 5-й год. Сложное положение в отчетности видели давно, но КРА начали реагировать только недавно. Давайте посмотрим якорный отчет за 2025 год и бегло проверим результаты I кв. 2026. За прошлый год «ТЕХНО Лизинг» в отраслевом рейтинге рванул с 51-го на 38-ое место по новому бизнесу. А вот по размеру портфеля эмитент сохраняет 51-ое место. Основные финансовые результаты 2025: 🟡 Чистые инвестиции в лизинг: 4 112 млн. (🔻 -5,8% к 2024 г.) 🟢 Выручка: 2 200 млн. (🔼 +38%) 🟢 EBITDA: 962 млн. (🔼 +4,2%) 🟢 ROIC по EBITDA: 🔼 18,2% 🟢 Чистая прибыль: 147 млн. (🔼 +168%) 🟢 Чистый денежный поток от операций: +311 млн. (-48,5 млн. в АППГ), денежный поток от операций до изменения ЧИЛ составляет всего +56 млн. Остаток кэша на балансе – 🔼 434 млн. 🟢 Финансовый долг: 4 728 млн. (🔺 +0,9%), доля короткого долга – 🔽 37% Чистый долг: 4 294 млн. (🔽 -3,6%)

2025 год прошел у компании в целом неплохо. Объем инвестиций в лизинг немного сократился, но этого оказалось достаточно, чтобы улучшить позицию в отраслевом рейтинге. На этом фоне растут выручка, прибыль и денежный поток от операций. Снижается и чистый долг (хотя медленнее ЧИЛ).

В качестве негатива стоит подсветить рост запасов. 2023 год – 56 млн., 2024 – 256 млн., 2025 – 375 млн. А в I кв. 2026 запасы достигают 451 млн. Это главный негатив для компании, характеризующий, видимо, объем изъятий и растущий сток техники, который эмитент не успевает по нужным ценам распродать или сдать в повторный лизинг. Это и есть главный признак ухудшения качества портфеля, о котором нам сообщают КРА.

В начале 2026 года мы увидели влияние снижения качества активов на бизнес. Кроме роста запасов растет дебиторка (просроченные лизинговые платежи). ЧИЛ сокращается еще на 6% за квартал. Выручка падает на 12,6% до 382 млн. (это при росте дебиторки). Денежный поток от операций снова уходит в отрицательную зону: -238 млн. против +106 млн. в I кв. 2025. Растет долговая нагрузка, а запасы кэша сокращаются с 434 до 351 млн. Тем не менее денег достаточно для прохождения ближайших амортизаций и процентных платежей.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🟡 от 4 до 9 для сектора): 🔽 х8,3 Чистый долг / EBITDA (🟡 от 4 до 8 в лизинге): 🔽 х4,5 ЧИЛ / чистый долг: 🟡 х1,0 ICR (🔴 <1,4): 🔻 1,03 Коэффициент текущей ликвидности (🟡 от 1,5 до 2): 🔼 1,66 Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 🔼 3,0

Динамика большинства долговых метрик к 2024 году положительная. На пике процентных ставок снизился только коэффициент покрытия процентов: обслуживание долга съедает всю EBITDA. Постепенное погашение облигаций (амортизация) производится из ЧИЛ или из рефинансирования (новых займов).

А рост ликвидности достигается за счет роста изъятых запасов и просроченных платежей на балансе. Формально активы есть, а реально конвертировать их в деньги при необходимости все сложнее. И в начале 2026 года ситуация еще немного ухудшилась. Кредитный рейтинг: 🔽 BB+ от Эксперт РА, снижен 21.11.25, развивающийся

Вот это интересно! По итогам I кв. 2026 снижение рейтинга выглядит понятным и обоснованным. По полному 2025 году – не столь однозначно. Из ноября 2025 года – вообще непонятным. Выглядит так, что агентство в этот раз сработало на упреждение и в итоге четко попало со своим прогнозом. Если бы КРА все время так работали, то самостоятельным анализом отчетов заниматься смысла бы не было.

Развивающийся прогноз отражает неопределённость относительно сроков и эффективности реализации проблемных активов, а также их влияния на финансовые метрики.

Пока мы видим, что финансовые метрики удовлетворительны. Запасы кэша эквивалентны примерно 35% процентных платежей прошлого года, а ставки планомерно снижаются. Доступ к перекредитованию у эмитента есть, а сушка лизингового портфеля позволяет временно вынуть ликвидность из основного бизнеса в случае необходимости.

Ситуация требует регулярного мониторинга, но поводов для паники в эмитенте нет.