АПРИ Флай Плэнинг – разбор эмитента 📌

Вообще наш любимый народный брокер сейчас скрыл все облигации эмитента из каталога, т.к. они все с амортизацией, так что тикеры, скорее всего, но в телеге то ссылки подцепятся 😂🤣

Итак, когда-то прочитан у doinikov тот самый пост про результаты АПРИ в 2020 году и его динамику, и решено было, что этого эмитента лучше посторониться. Но сейчас заглянуто в отчеты и поняты 2 вещи: во-первых, негативная динамика – это следствие изучения бредовых отчетов РСБУ (непоказательных для девелоперов). Во-вторых, 20 год действительно был сложным для компании и в 21 году наступил явный перелом.

Динамика финансовых результатов за 3 года. Ориентируюсь в основном на МСФО, т.к. в РСБУ обычный бред (чистая прибыль в 3 раза выше выручки и т.д.): 🟢Выручка 2019: 1 666 млн. -> 2020: ↗️2 813 млн. -> 2021: ↗️5 440 млн. (+93% г/г!) 🟢 EBITDA 2019: 225,5 млн. -> 2020: ↘️213,2 млн. -> 2021: ↗️638,5 млн. (х3 г/г!) 🟢Чистая прибыль 2019: 155 млн. -> 2020: ↘️95,5 млн. -> 2021: ↗️215 млн. (х2,25 г/г!) 🟢Денежный поток (CF) от операций 2019: -2 528 млн. -> 2020: ↘️-3 147 млн. -> 2021: ↗️+3 397 млн. 🟢Финансовый долг 2019: 2 964 млн. -> 2020: ↗️3 666 млн. -> 2021: ↘️1 897 млн. -> 1 кв 2022: ↘️1 546 млн.

Видно, что 2020 год был действительно мрачным для компании, но все же не таким кошмарно-готическим, как рисуют отчеты РСБУ. Выручка росла непрерывно все последние годы. При этом с прошлого года компания активно сокращает долговую нагрузку, что сильно оздоровило рассмотренные далее коэффициенты финансовой устойчивости. Компания погасила 700 млн. облигационного долга (за последний год, как понятно). В ноябре еще одно погашение запланировано.

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Коэффициент текущей ликвидности 2021 (РСБУ): 2,09 (🟢>1,5) Долг к капиталу (допустимо от 0,67 до 2.0): 2020 - 🔴2,87 -> 2021 - 🟡1,28 Чистый долг / EBITDA (допустимо от 2,5 до 4):2019 – 🔴 6,91 -> 2020 - 🔴 8,73 -> 2021 - 🟡 2,56 EBITDA/ Проценты к уплате (допустимо от 1,5 до 3): 2019 – 🟡1,97 -> 2020 - 🔴1,22 -> 2021 - 🟡2,69

В 2020 году компания действительно находилась в зоне экстремального риска. За 21 год ситуация кардинально улучшилась. Показатели вернулись в зону риска умеренного и вполне инвестиционного.

Вероятность банкротства по коэффициентам (только на РСБУ на 2021, поэтому расчеты сильно кривенькие, и все-таки): Z-счет Альтмана: 5,02 (🟢>2,9) Z-счет Таффлера: 0,38 (🟢>0,3) R Сайфуллина-Кадыкова: 0,53 (🔴<1)

Кредитный рейтинг от Эксперт РА – ruB. Аналитика согласна.

Что еще сейчас есть из позитива: 👉🏼 В девелопменте наконец-то начался явный подъем: выдача ипотеки в июне выросла на 68%❗️ 👉🏼 По операционным отчетам эмитента за 1 полугодие продажи вросли на 3% г/г 👉🏼 АПРИ вошел в проект строительства гигантского квартала на острове Русский в партнерстве с ДОМ.РФ 👉🏼 Сбер открыл АПРИ проектную кредитную линию на 10 ярдов

Похоже, кредитная нагрузка снова будет набрана к концу года. Важно, как изменятся прибыль и капитал.

Сейчас видны на бирже только два старых выпуска эмитента $RU000A101178 и $RU000A102KR3. Доходность к погашению по ним составляет 19-23%. А вот новый выпуск $RU000A104WA0 сейчас находится в стадии размещения. Сегодня и в нем поучаствовали. Купон установлен на уровне 24% на первый год до оферты. На взгляд, премия за риск более, чем достойная. У выпуска традиционно для АПРИ 🟢есть амортизация, а значит в каталоге ТИ до обновления приложения он никак не появится 😕

Видится, что апсайд по цене там вполне приличный. Совершенно неизвестный и подозрительный, на взгляд, ХайТэк (тоже нет в ТИ) при таком же купоне разместился молниеносно и торгуется сейчас на 101,4%. Думаю, после завершения первичного размещения АПРИ должен уйти хотя бы в 102-104%, а там посмотрим на решения ЦБ

Всем добра и позитива на рынках! 🔔👍🏻🍩