АПРИ – динамика 1 полугодия 2026

Эмитент постоянно находится в поле зрения розничных аналитиков из-за 14 выпусков облигаций на 15+ млрд. в обращении. А также из-за наличия в любой период времени коротких выпусков, которым всегда предстоит проходить погашения, оферты или амортизации. Поэтому без лишних представлений сразу переходим к анализу результатов за последнее полугодие.

С конца 2025 года группа поднялась в федеральном рейтинге ЕРЗ РФ с 60-го на 52-ое место. Рост объемов строительства на фоне стагнации отрасли, это, безусловно, интересно. Но вопрос продажи вводимых объемов в такой ситуации встает еще острее, чем раньше.

Финансовые результаты 1п2026: 🟢 Выручка*: 11 984 млн. (🔼 +30% к 1п2025) 🟢 EBITDA*: +5 115 млн. (🔼 +8%) Денежный поток от операций: 🟡 Чистый (OCF): -8 377 млн. (-3 946 млн. годом ранее) 🟢 Поток до изменения оборотки, процентов и налогов (FFO): +5 102 млн. (🔼 +61%) Остатки на эскроу: 5 506 (🔼 +14,3%) 🟡 ROIC по EBITDA LTM: 12,6% 🟡 Чистая прибыль (убыток): +121 млн. (🔻-88%) 🟡 Финансовый долг: 55 160 млн.( 🔺 +26,5%), краткосрочный долг: 🔽 30% Чистый долг: 48 679 млн. (🔺 +27,4%) 🔴 Доля ввода с переносом сроков: 75% (22% в 2025) * - из расчетов мы исключаем начисляемую экономию от эскроу, что может приводить к расхождениям с данными презентаций и отчетов эмитента. Отраслевой картины за полугодие у нас еще нет. Но если сравнить с Самолетом, то отчетность АПРИ просто королевская. Если сравнить с ЛСР, то тут картины противоположные: ЛСР сокращает объемы, показывает положительный денежный поток и сокращает долг (хоть как-то). АПРИ напротив продолжает расти, как будто кризиса в отрасли нет. В результате наращивает долг и показывает отрицательный чистый денежный поток от операций.

Из явного позитива в дополнение к росту выручки: ✅ Рост остатков на эскроу (продажи таки растут!) ✅ Снижение доли короткого долга, как и обещал эмитент ✅ Увеличение запасов кэша. Суммы не космические, но на ближайшую оферту запас кэша должен быть

Основные коэффициенты финансовой устойчивости: Долг к капиталу (🔴 >2): 🔺 х6,1 Чистый долг / EBITDA LTM (🔴 >4): 🔺 х6,0 Чистый долг / FFO (🔴 >4): 🔽 х6,0 ICR по EBITDA / FFO (🔴 <1,5): 🔻 х1,07 / 1,07 Коэффициент текущей ликвидности (🟢 >2): 3,45 Z-счет Альтмана (🟢 >2,6): 3,79 Все долговые метрики по нашим оценкам прогнозируемо ухудшились к 2025 году. Но смотреть девелоперов сейчас в вакууме наверное не стоит, чтобы не впадать в панику. Для сравнения с уже разобранным: уровень долговой нагрузки радикально лучше Самолета и примерно сопоставим с нынешним ЛСР (не с ЛСР образца 2025 года). Из позитива: у компании улучшился FFO. В результате долговая нагрузка по нему даже косметически снизилась.

Кредитный рейтинг: ✅ BBB- от НКР, 03.08.26, стабильный ✅ BBB- от НРА, 24.10.25, стабильный В рейтингах все стратегически стабильно. НКР уже подтвердился. НРА еще впереди и сомнений в подтверждении нет. Вывод: отрасль выглядит плохо. АПРИ, с одной стороны, вместе с отраслью. С другой стороны, на фоне общего стресса он выглядит оптимистичнее уже разобранных полугодовых отчетностей девелоперов.